【創業必讀】股東協議書 8 大條款一覽：作用、重要性及常見錯誤

股東協議書是什麼？

股東協議書（Shareholders' Agreement），又稱股東合約，是股東之間就公司管理、權利義務及運作方式所訂立的私人合約。它旨在界定股東各自的權利和責任，安排公司的管理事宜，並作為公司章程的補充文件，為股東提供額外的保護。

根據香港律師會的解釋，從法律層面來說，股東協議是一份由公司創辦人締結的合約，締約有兩個目的¹：

1. 界定各自的權利和責任
   
2. 安排公司的管理事宜
   

股東協議通常包含與公司及股東之間關係的具體、重要及實用的規則，例如股權轉讓、股息政策等。它並非強制性文件，但對於有多位股東的公司來說，簽訂股東協議有助於建立公平關係，規範公司運作。

在香港，股東協議常見於有限公司，股東可為個人或法人，且無年齡或國籍限制。 它不同於公司章程（Articles of Association），後者是法定文件，需提交公司註冊處註冊，而股東協議則是內部私人協議。

股東協議書的作用

股東協議書不僅用來明確股東之間的權利義務及公司經營管理規則，更透過這些約定來保護大小股東的權益、減少內部紛爭與不必要的內耗，進而為公司的長遠穩定與持續發展提供重要保障。以下將講解股東協議書的主要作用：

保護股東權益

相較於公開的公司章程，股東協議書屬私人間約定，可涵蓋諸如股權轉讓限制、優先購買權、反稀釋保護、利潤分配方式、重大決策一致同意事項、競業禁止、退出機制（如股東離場條件與股份回購）以及違約責任等內容。

這些條款能預防大股東利用資本多數決侵害小股東利益，降低因誤解或利益衝突引發的爭議，確保公司運作穩定與公平²。尤其在創業初期或引入新股東時，股東協議書更能為各方建立信任基礎，避免日後因股權稀釋、控制權爭奪或退出糾紛而損害整體利益¹，成為維護每位股東合法權益的重要防護機制。

作為公司章程的補充

公司章程是公司設立的必備法定文件，具有公開性與對外公示效力，主要規範公司組織結構、治理規則及基本運作原則，對公司、全體股東、董事、及高級管理人員均具約束力。然而，公司章程往往無法全面涵蓋股東間的個性化安排或敏感事項。

此時，股東協議書以合同形式，依據私法自治原則，由股東自由約定更細緻、靈活的權利義務關係，例如股權轉讓限制、股利分配細則、公司控制權安排、退出機制、股東退出情形（如離婚、死亡）及保密義務等。當公司章程對特定內部事項未作規定或規定不明確時，股東協議可作為有效補充，填補章程空白³；在不違反強制性法律規範及不與章程衝突的前提下，對簽署股東產生約束力，從而更好地保護股東利益、維護公司人合性與長期穩定發展。

解決爭議

股東協議書的另一個關鍵作用，就是可以幫助解決股東之間的爭議。

股東協議可事先明確約定決策機制、股權轉讓限制、退出途徑、利潤分配、僵局處理及爭議解決方式，有效預防因意見分歧、控制權爭奪或利益衝突而引發的內部糾紛^2,4。

當爭議實際發生時，這些預設條款能作為直接依據，快速釐清各方責任，避免訴諸昂貴且耗時的訴訟，降低對公司經營的衝擊。相較僅依賴公司章程或法律通用規定，股東協議更能體現股東自治精神，特別適合合夥創業、家族企業或投資人參與的複雜股權結構，有效防範小股東被壓制或大股東濫權等風險，確保合作關係長遠穩健。

股東協議書需要包括甚麼條款？

以下是香港公司股東協議書通常應涵蓋的核心條款：

1. 股東基本資料與股權結構

股東協議書應明確列明所有股東的身份資料（包括姓名、公司名稱、註冊地址或主要營業地點、身份證／公司註冊號碼等），以及各股東於公司已發行股份中的持股數目、持股比例及股份類別。

另外，股東協議書內應列出股東權利與義務，包括資訊查閱權（Information Rights）：股東有權定期獲取財務報表、賬目、董事會記錄等。

為加強協議的約束力及公司治理的透明度，建議公司本身亦作為本協議的締約方之一簽署，從而直接受協議條款約束，並確保公司層面配合股東行使上述權利。

2. 董事會組成與運作

董事會組成與運作是股東協議中最核心的部分之一，通常會詳細規定以下內容：

• 董事會人數
  
• 董事委任權董事會會議召開方式（法定人數、通知期）
  
• 決策機制
  
• 保留事項（例如發行新股、重大借貸、修改章程、出售核心資產等，必須獲股東一定比例甚至全體同意，而非單靠董事會決定）
  
• 僵局解決機制
  

這些條款旨在平衡控制權、保護小股東，並避免大股東或董事單方面操控公司，同時確保運作效率。

3. 重大決策的同意權 / 否決權

股東協議書中的重大決策的同意權／否決權（常稱為保留事項），是保護股東免受大股東或董事會單方面操控的核心機制。它規定某些對公司結構、價值或股東權益有重大影響的事項，不能單靠董事會普通決議通過，而必須取得股東會特定比例甚至某些股東（或其委派董事）的事先書面同意，否則無效。這實質上賦予相關股東否決權，以平衡權力。

常見的保留事項包括：

• 變更公司章程、註冊資本、股本結構或股份類別；
  
• 發行新股、增資、減資或引入新股東；
  
• 重大資產收購、出售、合併、重組、清盤或解散公司；
  
• 重大借貸、提供擔保、改變融資安排或超過一定金額的資本支出；
  
• 批准年度預算、業務計劃或超出預算的重大開支；
  
• 派發股息、改變分紅政策或公司重組；
  
• 委任/撤換高級管理層（如CEO）、改變董事會組成或人數；
  
• 訂立或修改與關連人士的重大交易；
  
• 申請上市、改變公司性質或主要業務範圍。
  

4. 股份轉讓限制與退出機制

香港公司股東協議書中的股份轉讓限制與退出機制，是防止股份隨意外流、維持公司人合性及控制權、並為股東提供有序退出途徑的核心條款。

常見的股份轉讓限制包括：

• 優先購買權：股東擬轉讓股份時，須先按相同條件（價格、條款）向現有股東要約，現有股東有優先承購權，通常按持股比例分配；若無人承購，才可轉讓給第三方。這防止陌生人（尤其是競爭對手）進入公司。
  
• 董事會批准權：轉讓須經董事會同意，董事會可合理拒絕登記。
  
• 鎖定期：特定期間禁止轉讓，保障公司穩定。
  
• 禁止轉讓給競爭對手或限制轉讓比例。
  

退出機制則提供股東離場途徑，常見包括：

• 隨售權：若大股東或創辦人出售股份給第三方，小股東（尤其是投資者）有權按相同條件「跟隨」一同出售其股份，避免被稀釋或被迫留在公司。
  
• 拖售權：若大股東（通常控股股東）出售足夠股份導致控制權轉移，有權強制其他股東一同出售給同一買家，確保買家可取得100%股權，便利整體退出（如併購、IPO前清理）。
  
• 強制買賣條款：在僵局或特定事件（如股東離世、離職）觸發，一方可提出價格強制買賣股份。
  
• 回購權：股東可在特定條件下要求公司或其他人回購股份，或公司有權強制回購。
  

這些條款平衡保護小股東（防被邊緣化）、大股東（確保控制權轉移順利）及公司整體利益。

5. 不競爭及保密條款

股東協議書中的不競爭及保密條款是保護公司商業秘密、知識產權、客戶關係及競爭優勢的重要防線。這些條款防止股東（特別是創辦人或關鍵股東）利用在公司取得的機密資訊，從事損害公司利益的行為，尤其在股東離開、退股或公司分手時。

在香港法例下，若條款不合理地限制僱員工作機會，會被裁定無效。例如香港有一宗案例，涉案前僱員誠實地取得涉案的資料，而有關資料不大可能對新僱主具有商業價值，就不能以有關條款控告前僱員⁵。

股東協議書中的保密條款通常規定：

• 股東須對公司機密資訊（包括商業計劃、客戶名單、財務資料、技術、營運秘訣等）嚴格保密；
  
• 保密義務在股東關係存續期間及終止後持續（常為永久或數年），即使不再是股東；
  
• 禁止未經公司同意披露、使用或為自身/第三方利益利用該資訊；
  
• 例外情況如法律要求披露、已公開資訊或獨立開發的資訊。
  

股東協議書中的不競爭條款及相關不招攬條款，常見內容則包括：

• 禁止股東在持有股份期間及離開後一定期間（通常1-3年，視公司階段而定）直接或間接從事與公司相同或競爭業務；
  
• 地域限制（如香港、中國大陸或亞太地區，需合理）；
  
• 禁止招攬公司員工、客戶或供應商
  
• 適用對象常為創辦人、大股東或有機會接觸機密的股東，投資者有時也要求創辦人承諾；
  
• 觸發事件包括退股、被公司除名、股東死亡等。
  

這些條款有助維持公司穩定、防止股東「另起爐灶」或洩密，但過廣泛可能被法院視為限制貿易自由而不予執行（如過長期限、無地域限制）。香港法院對不競爭條款審查嚴格，強調須保護合法利益而非單純排除競爭。

6 .融資與股息政策

股東協議書中的融資與股息政策是規範公司資金來源、資本結構及利潤分配的核心條款，旨在平衡股東回報期望、公司成長需求及財務穩定。

香港《公司條例》規定，股息只能從可分派利潤中支付，且須經董事建議及股東批准（中期股息可由董事會直接批准），但股東協議可補充更細緻安排，防止爭議⁶。

融資條款通常包括：

• 股東額外出資義務：規定股東是否需按比例提供額外資金（如貸款或認購新股），若拒絕可能觸發稀釋、強制出售股份或罰則；
  
• 新股發行及反稀釋機制：新融資輪次時，現有股東有優先認購權，防止股權被稀釋；常見加權平均或完全棘輪反稀釋保護，特別適用於投資者；
  
• 借貸及擔保限制：重大借貸、提供擔保或改變融資安排須經股東批准（常列為保留事項），避免公司過度負債；
  
• 融資決策門檻：股東會批准新股發行、引入新投資者或重大融資計劃，常需超級多數或特定股東同意。
  

股息政策則明確：

• 派息原則：如「盡可能派發」或「保留再投資」（優先用於業務擴張、資本開支），常設最低派息比例或目標派息率；
  
• 派息程序：董事會建議、股東批准；優先股（如投資者持有）常有固定或累積股息優先權；
  
• 限制條件：禁止在虧損、流動性不足或違反貸款協議時派息；可設「無股息期」（如初創階段禁止派息數年）；
  
• 特殊分配：如紅股或特別股息。
  

這些條款常與保留事項結合，重大融資或改變股息政策需股東會批准，保護少數股東免受大股東操控。

7. 僵局解決機制

僵局解決機制是專門處理公司決策出現僵持情況的核心條款，特別適用於股權接近均等（如50:50，或兩大股東各持接近一半）或某些保留事項需一致同意時，避免公司因無法決策而陷入癱瘓，影響運作及價值。

常見的僵局觸發條件包括：董事會會議因平票無法通過決議、股東會就保留事項（如重大融資、出售資產、修改章程）無法達致所需門檻、或股東之間長期嚴重分歧導致公司無法正常運作⁷。

協議通常會預先訂明以下解決方法：

• 射擊條款 / 強制買賣機制：一方（通常任何一方）可提出一個價格，要約買入對方全部股份；對方須在限期內選擇「賣出」（按該價賣出自己股份）或「買入」（按相同價格買入提出方股份）。這機制公平、快速，但需股東有足夠資金能力，常見於50:50公司。
  
• 荷蘭式拍賣：類似射擊，但一方先報價，另一方決定買或賣；或雙方同時秘密提交報價，高價者買入、低價者賣出。
  
• 第三方調解或仲裁：先嘗試友好調解，若失敗則提交獨立第三方（如資深律師、行業專家或指定仲裁機構）作出具約束力的決定。
  
• 其中一方有最終決定權：指定某股東（如創辦人或主要投資者）在僵局時擁有決定性一票，或委派獨立董事擁有打破僵局權。此方法較簡單，但可能被視為不公平，少數股東常反對。
  
• 強制公司出售 / 清盤：作為最後手段，若僵局持續，任何一方可要求出售整個公司或申請清盤，但這極端，會嚴重損害公司價值，通常列為最後後備。
  

這些機制旨在快速、公平地打破僵局，防止一方長期阻撓。根據香港法例，協議可自由訂明解決方式，但不能違反《公司條例》強制規定。

8. 爭議解決機制

爭議解決機制是預防及處理股東之間、股東與公司或董事之間爭議的最後防線，目的是避免直接訴諸法院，改以高效、保密的方式解決，維持公司運作及股東關係。

爭議解決機制的常見方法如下：

• 優先友好協商：爭議發生後，雙方須先以善意方式協商解決，通常設限期，由高層或指定代表直接對話。這是第一步，成本最低。
  
• 調解：若協商失敗，轉入調解，由中立第三方（如香港國際調解中心或指定調解員）協助，過程保密、非約束性，成功率高且費用相對低。
  
• 仲裁：若調解仍無果，提交具約束力的仲裁。仲裁裁決具終局性、可在全球150多個《紐約公約》締約國執行，保密性高、程序靈活、避免公開審訊。
  

常見問題

是否一定要簽訂股東協議書？

股東協議書並非法律強制要求的文件，公司章程已足以滿足基本設立及外部規範。然而，當有多位股東時，強烈建議簽訂股東協議書，以明確權利義務、股權轉讓、決策機制、退出方式及爭議解決等事項，避免日後因信任崩解或利益衝突導致糾紛，甚至影響公司運作。

如未有跟從股東協議書，有甚麼法律後果？

未簽訂股東協議書並不構成直接法律違規或刑事後果，因為香港《公司條例》不強制要求該文件。然而，股東間權利義務將僅依賴公司章程及默示條款，易因決策分歧、股權轉讓、股息分配、退出機制或僵局等事項引發嚴重糾紛，可能導致訴訟、清盤申請或公司運作癱瘓，嚴重影響業務穩定及股東利益。

股東協議書需要見證人嗎？

股東協議書在香港並非法律強制要求具見證人簽署的文件，根據《公司條例》及一般合約法原則，普通簡單合約（simple contract）只需各方簽署即具法律效力，無需見證人。然而，為加強證據效力及防範日後爭議，實務上建議由獨立見證人（非當事人）在簽署時見證及簽名，特別當協議涉及重大權利或未來可能需強制執行時更為穩妥。